周末重点速递｜国金证券：市场处于磨底阶段，盯住两个信号；券商看好物理AI、创新药、商业航天板块

（一）重磅消息

近日，国际咨询机构弗若斯特沙利文发布《2026年全球人形机器人市场研究报告》。今年上半年，全球人形机器人销量达到3.6万台，超过2025年全年的3.5万台；市场收入达到5.4亿美元。按照收入计算，今年上半年全球人形机器人市场前五名全部由中国企业包揽，其中深圳企业占据两席。深圳海关数据显示，今年前8个月，深圳各类单独列名的机器人合计出口达111.3亿元，同比增长12.2倍，产品已销至全球120多个国家和地区。

（二）券商最新研判

国金证券：市场处于磨底阶段，盯住两个信号

1、近期市场再度调整，但盘面里有几个方向逆势走强：一边是传媒，AI漫剧概念领涨；另一边是煤炭、银行，部分大行续创新高。当前市场结构持续性如何？传媒的活跃、高股息的走强、石油的涨价，本质上都是市场在过渡期的临时选择。10月是三季报密集披露的窗口期，市场正从“预期定价”向“盈利验证定价”过渡。在这个阶段，有业绩且位置合理的方向会获得资金，有业绩但估值和筹码压力大的方向依然承压，纯题材驱动的方向则呈现快速轮动。这不是新主线的确立，而是资金在等待更明确信号之前的再平衡。

2、接下来主要有几个关键时间节点：10月15日，美国9月PPI。与CPI配套验证，观察上游价格压力是否继续传导。10月19日，三季度GDP及9月实体经济数据。观察内需修复成色的重要窗口，直接影响政策预期方向。10月底，A股三季报密集披露期。PCB、存储等已预告高增的方向，能否把“业绩兑现”做实，可能决定反弹有没有基本面托底。

10月下旬，五中全会。政策信号密集释放期机器人出口暴增1220%！全球资本涌入，关注是否有增量稳增长政策。10月27日～28日，美联储议息会议。市场对加息的定价会在此前后反复摆动，直接影响全球风险偏好。年底，中央经济工作会议。政策定调将影响明年上半年预期，可能是市场走出震荡的关键观察点。

3、给普通投资者的几点建议，当前市场处于磨底阶段，缩量、轮动、主线不清是典型特征。在这样的环境里，与其在避风港之间来回切换、追着热点跑，不如把精力放在几件更确定的事情上。

第一，先看自己手里的持仓，而不是先看涨了什么。三季报窗口期，业绩兑现是核心标尺。有业绩支撑的标的，调整往往是暂时的；没有业绩支撑的题材机器人出口暴增1220%！全球资本涌入，反弹往往也是短暂的。与其焦虑“要不要换”，不如先问一句“我拿的东西，业绩到底靠不靠谱”。

第二，把仓位和心态放在自己睡得着的位置。磨底阶段最消耗人的，不是下跌本身，而是反复的犹豫和追涨杀跌。如果当前仓位让你夜不能寐，那说明它可能超出了你的风险承受能力，适当降低到让自己安心的水平，比任何“精准抄底”都更重要。

第三，用“分批”代替“一把梭”，用“定投”代替“择时”。没有人能精准踩中最低点，但分批布局可以把成本摊在时间上。从估值和资金面看，当前点位的中长期配置价值已经逐步显现，分批、有纪律地参与，比赌一个时点更从容。

第四，盯住两个信号，而不是盯住每天的涨跌。一是量能——成交能否稳定在1.8万亿以上；二是三季报——业绩能否真正接棒。这两个信号，才是判断“磨底”还是“反抽”的分水岭。磨底的过程，往往就是“以时间换空间”。这个阶段，守住本金、保持耐心，本身就是一种胜利。

（三）券商行业掘金

国金证券：AI的下一站，物理AI

1、世界模型为代表的物理AI可视为LLM通向超智能机器人的中间站。LLM擅长语言理解、知识调用和任务分解，已在、通用办公、金融、法律等白领工作领域实现体量不俗的商业化闭环，当然如今仍处于渗透率早期。AI的下一站是进入物理世界，物理AI还需理解三维空间、物体状态、接触关系和动力学约束，并预测不同动作可能带来的结果。世界模型通过学习环境状态及其随时间和动作发生的变化，为机器人建立可供推演的内部环境表征，使语言指令能够进一步转化为感知、预测、规划与控制。在这一框架下，VLA将视觉和语言输入映射为机器人动作，世界模型则为动作选择提供未来状态预测和结果评估。

2、AMD收购World Labs推动世界模型进入产业投入期，模型与计算平台的协同进一步加深。2026年9月28日，AMD宣布拟以约82亿美元全股票收购World Labs，交易预计于2026年底前完成，仍需满足监管审批等交割条件；交易完成后，李飞飞拟出任AMD执行副总裁兼首席科学家。World Labs发布的Atlas能够原生处理文本、图像、视频、相机位姿和3D信息。当前技术大致形成三维空间生成、像素及视频预测、潜变量预测、物理及行动条件模型四类范式，评价标准也从画面质量延伸至空间一致性、物理合理性、动作可控性和长期预测能力。

3、具身智能的场景、数据和模型同步演进，高价值、低重复任务有望率先形成商业闭环。近期落地仍以付费主体和回报测算更清晰的To B场景为主。训练体系逐步形成真机、仿真和人类视频三线融合：真机数据校准物理误差，仿真数据扩充环境和失败恢复轨迹，人类视频提供任务语义与技能先验。行业呈现“GPT-2时刻”的早期特征，但部分公开多指灵巧任务成功率仍处32%至44%，陌生环境泛化、长任务稳定性和人工接管频次仍是规模部署的核心约束。

4、由样机验证进入产线建设，制造爬坡、训练算力和真实数据开始形成迭代闭环。Tesla在2026年Q2股东材料中确认，已停用Model S和Model X产线并安装第一代生产线，首批产品将进入开展数据采集和功能开发；超过115MW的已投入运行。当前制造约束集中在灵巧手和前臂装配、触觉传感器可靠性、工装精度、标定效率及供应商一致性。更多机器人进入工位和仓库后，真实任务、失败轨迹和人工接管数据将回流至模型训练、仿真和评测体系，推动可靠性提升与场景复制，产业价值也由核心零部件延伸至自动化装配、检测标定、数据治理、仿真训练和部署运维平台。

5、相关标的，上纬新材、宇树科技。北美链：科森科技、斯菱智驱、福赛科技、岱美股份、恒立液压、蓝思科技、北特科技、浙江荣泰、三花智控、拓普集团、科达利、万向钱潮。其他机器人链：领益智造、泛亚微透、奥比中光、绿的谐波、海康威视、大华股份、宇树科技、上纬新材等。其他相关：协创数据、道通科技、索辰科技、宝通科技、群核科技、智微智能等。

爱建证券：中国“工程化”创新驱动，双抗ADC即将进入爆发期

1、新一代ADC蓬勃发展，双抗ADC率先破局。T-DXd在临床开发和商业化过程中取得的巨大成功，掀起了全球ADC药物研发的热潮，“可裂解连接子+Top1i毒素”的组合仿佛成为ADC新药开发的万能模版。实际上，毒性和耐药一直是困扰着ADC新药开发和临床应用的两大难题。近年来，双抗ADC、双载荷ADC、AOC等新一代ADC药物快速发展。Iza-bren成功在中国获批上市，标志着双抗ADC成为新一代ADC中率先实现商业化的细分赛道。

2、中国已成为全球双抗ADC创新引擎。从分子结构上看，双抗ADC可以看作单抗ADC的“工程化”升级；从临床疗效来看，双靶协同内吞和差异化亲和力设计带来的机制改变，正逐步获得临床验证。这一研发思路使得本就擅长“工程化”创新的中国药企和CRO/CDMO企业，进一步将成本优势、效率优势发挥到极致。站在全球视野，中国来源的双抗ADC在管线数量、临床进展方面均保持绝对优势；2023年以来，包含中国的临床研究登记数量占全球双抗ADC临床研究比例保持在90%以上，使得中国成为全球双抗ADC研发的中心。

3、从技术平台到重磅品种，技术优势初现峥嵘。中国创新药企业单纯依靠“内卷”难以创造价值，技术优势才是在全球竞争中保持领先的核心要素。我们看到中国企业在抗体发现、分子设计、偶联工艺以及临床开发等方面，着手打造创新技术平台和差异化产品管线。目前，Iza-bren已率先获批上市并表现出泛瘤种基石品种的潜力，还有大量临床管线会陆续步入收获期，未来商业化价值充满期待。

4、投资机会：创新药企的竞争优势主要来自创新技术平台、临床转化、商业化三项硬实力。公司重点考察创新技术和临床转化能力，和大药企更侧重关注临床开发和商业化能力，潜力大品种是核心指标，建议关注百利天恒、映恩生物-B、信达生物、康方生物、恒瑞医药、中国生物制药等。同时，关注CRO、CDMO等产业链投资机会，关注药明合联、皓元医药、百奥赛图等。

国盛证券：军工目前向“强预期、强现实”发展，10月三季报期间继续看好军工

1、军工板块涨幅居前主要为商业航天方向，未来随着“十五五”规划落地国内军品订单有望得到改善，军贸订单也有望打开企业成长空间。军工目前正处于由之前的“强预期、弱现实”向“强预期、强现实”逐步发展的阶段。军工装备：全球军备升级持续推进，扩产已成为核心方向，美军启动核潜艇、轰炸机产能扩充。

2、商业航天：海外商业航天技术持续发展，谷歌推进太空在轨AI算力布局，美国手机直连甚低轨卫星通信星座获批。燃气轮机：国产中小型燃气轮机自主化再添标志性成果，北美缺电背景下燃机持续支持AI能源基础建设。造船：9月中国新造船价格指数1149，环比+0.61%；VLCC新船价1.3亿美元，好望角型散货船新船价8200万美元。核聚变：核聚变相关招标稳定推进，BEST园区交付启用，比尔盖茨入局仿星器聚变。

3、建议重点关注传统军工板块（包括军贸）的机会。此外，建议关注被动元器件、燃机/商发、商业航天、民航航材、军工后市场、无人装备、船舶和积极布局算力的公司。

4、投资建议：传统军工（军贸）：中航西飞、洪都航空、航发动力、中航沈飞、中航成飞、中航重机、国科军工、国睿科技、航天南湖等。燃机/商发：航发动力、中国动力、万泽股份、应流股份、联德股份、航宇科技、航亚科技、航发科技等。商业航天：斯瑞新材、国博电子、复旦微电、臻镭科技、铖昌科技、烽火通信、航天电子、九丰能源等。军工后市场：华秦科技、佳驰科技等。无人/反无人装备：中无人机、航天彩虹、锐科激光、晶品特装、纵横股份。船舶：松发股份、中国船舶、中船防务、中国动力等。

每日经济新闻