美庐生物IPO流产，婴幼儿奶粉收入下滑，原料都是大包粉！

深交所创业板官网显示，近日，美庐生物保荐人东方证券承销保荐有限公司向深交所提交了撤回IPO上市申请的文件。日前，深交所正式决定，终止对美庐生物首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

与大多数撤单企业不同，美庐生物被保荐机构撤材料。深交所表示，东方证券承销保荐有限公司申请撤销对美庐生物本次发行上市的保荐，根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第六十七条，决定终止对美庐生物首次公开发行股票并在创业板上市的审核。据了解，美庐生物曾冲击深市主板，不过最终撤单，此次已是公司二度冲击A股市场。

公开资料显示，美庐生物成立于2001年，是江西为数不多的婴幼儿配方奶粉生产企业之一。2019年7月，美庐生物在江西证监局进行上市辅导备案。此次IPO，美庐生物拟发行不超过2500万股，募资约3.83亿元，用于新建年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线建设，营养健康研发中心建设美庐奶粉事件曝光，品牌推广及渠道建设等。

2020年6月，美庐生物董事长陈林对外表示，美庐生物当时账上有3亿元储备资金，上市目的不是圈钱美庐奶粉事件曝光，也非大股东变现。上市首先是无形的品牌宣传，可以运用资金撬动更大的市场，做奶粉配方升级，并进军特医食品领域。

数据显示，2019年至2021年，美庐生物分别实现营业收入3.56亿元、3.74亿元和3.85亿元，同期实现归母净利润分别为8265.38万元、8749.84万元和9557.81万元，整体来看公司盈利增长速度非常迟缓且近年还有下降的趋势。

从细分产品结构来看，美庐生物主营产品婴幼儿配方乳粉收入下降明显，由2019年度收入2.90亿元，占比81.88％，下降至2021年度收入2.51亿元，占比65.67％。

美庐生物作为奶粉企业，产品主要面向0-3岁婴幼儿，在出生率逐渐下滑的社会环境下，业绩增长面临不小的考验。根据国家统计局数据，从2016年全面二孩政策实施后，我国的年出生人口由2016年的1883万人，下降至2021年的1062万人，逐年下降。

当下受新生儿出生率下降等因素影响，行业增速普遍放缓，国内奶粉行业的存量竞争也愈演愈烈。而在此情况下，美庐生物的增速远低于同行企业。2021年，中国飞鹤、澳优的增速分别为22％、11％，即使是营业收入3.78亿元、与美庐生物规模相当的红星美羚，营收增速也达到了4.08％，高于美庐生物同期的3.04％。

此外，美庐生物报告期内毛利率分别为48.29%、45.13%和45.63%。对比同行业可比公司，中国飞鹤、H&H国际控股报告期的毛利率约为60%至70%，高于美庐生物；澳优、贝因美毛利率约为40%至50%，与美庐生物毛利率较为一致；雅士利国际、红星美羚毛利率约为30%至40%，低于美庐生物。

对此，美庐生物表示，“公司婴幼儿配方乳粉毛利率低于同行业公司平均水平，主要系中国飞鹤、澳优为我国婴幼儿配方乳粉行业的龙头企业，企业规模大、规模效应突出，且其产品知名度高、品牌溢价能力强，毛利率较高。公司羊奶粉毛利率2019年、2021年高于红星美羚，2020年低于红星美羚，主要系红星美羚采用湿法工艺，以生鲜羊乳为主要原材料，其采购价格波动导致毛利率波动；而公司以全脂羊奶粉、羊乳清粉为主要原材料，采购价格相对稳定”。