美庐生物第三次冲击IPO失败，经销商大幅退出

据深交所创业板官网显示，美庐生物保荐人东方证券承销保荐有限公司近日向深交所提交了撤回IPO上市申请的文件。日前，深交所正式决定，终止对美庐生物首次公开发行股票并在创业板上市的审核。

美庐生物冲击IPO再次失败

公开资料显示，美庐生物成立于2001年美庐奶粉事件曝光，是江西为数不多的婴幼儿配方奶粉生产企业之一。2019年7月，美庐生物在江西证监局进行上市辅导备案。

此次IPO，计划募资3.83亿元，其中2.21亿元用于新建年产1万吨婴配粉、乳粉及加油乳清配料粉生产线；8174万元用于品牌推广及销售渠道建设，4913万元用于营养健康研发中心，3016万元用于企业信息系统改造。

据悉，这是美庐生物第三次冲击IPO失败。2021年年初，美庐生物冲刺深交所主板未果、最终终止审查，公司决定转战创业板，并更新了招股说明书，但并未改变募资的金额和用途。同年9月，深交所官网显示，美庐生物的IPO申请已受理；10月，审核状态更新为“已问询”。近日，美庐生物撤回上市申请，创业板上市审核随之终止。

对于美庐生物保荐人突然撤回上市申请文件，香颂资本执行董事沈萌向媒体表示：“这应当是保荐人发现拟上市企业存在上市申请瑕疵，预期无法通过审核或注册。撤回申请可能是双方对部分内容有分歧，也可能是双方达成一致的结果”。

有报道援引分析人士的观点甚至认为：美庐可能涉及重大违规或失实等问题。

公司核心财务指标堪忧

招股书显示，美庐生物主要从事婴幼儿配方乳粉、调制乳粉、特殊医学用途配方食品级其他营养品等相关产品的研发、生产和销售。目前，公司拥有“美庐”“爱悠若特”两大婴幼儿配方乳粉，产品包括6个系列。

近年来，美庐生物的营业收入增速放缓。招股书显示，2019年至2021年，美庐生物的营业收入分别为3.56亿元、3.74亿元、3.85亿元，同比增长分别为15.23%、5.04%、3.04%，增速已经明显下降。净利润方面，2019年至2021年，美庐生物净利润分别为8265.38万元、8749.84万元、9557.81万元。

从细分产品结构来看，美庐生物主营产品婴幼儿配方乳粉收入下降明显，由2019年度收入2.90亿元，占比81.88%，下降至2021年度收入2.51亿元，占比65.67%。

同时，奶粉行业的市场竞争日益激烈，美庐生物与行业头部企业相比，如中国飞鹤(6186.HK)、澳优(1717.HK)等第一梯队企业，竞争力尚显不足。

综合毛利率方面，2019年至2021年，美庐生物的综合毛利率分别为48.29%、46.22%、46.58%，同期行业平均毛利率分别为52.35%、51.57%、49.66%；其中，中国飞鹤、澳优2021年的毛利率分别为70.28%、49.86%，美庐生物的毛利率不及行业均值，且呈现波动下滑态势。

其中，美庐生物的自产产品毛利率下降幅度较大，自产产品从2019年占比80.85%降至2021年64.69%；2019年至2021年，代理产品毛利率分别为22.84%、18.94%、-7.8%，公司表示2021年毛利率下降主要是市场竞争激励，继续加大了促销力度。

值得注意的是，在奶粉企业最为重视的线下销售渠道，美庐生物正在大幅萎缩。据悉，美庐主要以经销模式为主，2019年至2021年底，美庐生物的经销商数量为636家、770家、692家，各期经销商退出数量分别为337家、226家、307家，占期初比例分别为44.99%、35.53%、39.87%；其中2021年，出现307家经销商退出的现象，超过了新加入229家经销商的数量。

核心品牌“爱悠若特”实际营收数据涉嫌夸大

据悉，2020年6月，美庐生物董事长陈林在旗下羊奶粉“爱优诺”战略升级发布会上表示，美庐生物当时账上有3亿元储备资金，上市目的不是圈钱，也非大股东变现。上市首先是无形的品牌宣传，可以运用资金撬动更大的市场，做奶粉配方升级，并进军特医食品领域。

在此次发布会上，美庐生物还将羊奶粉品牌“爱优诺”更名为“爱悠若特”，并提出做成“中国羊奶粉第二品牌”的目标。

但实际情况是，此次更名却另有隐情。据招股书信息，美庐生物“爱优诺”曾与法国酸奶品牌“优诺”发生商标之争。2019年9月，国家知识产权局裁定美庐生物第号“爱优诺”商标无效，第号“爱优诺”商标在婴儿奶粉等商品上无效，但在医用营养品等商品上予以维持。美庐生物就该裁定发起上诉，但上诉请求被驳回。美庐生物在招股书中称，正与优诺品牌公司就无效商标事宜进行协商。

此外，据媒体报道，招股书曝出的实际数据与之前美庐生物董事长陈林对外宣传的数据大相径庭。

在2020年6月的发布会上，陈林曾公开表示，此前爱悠若特年销售额突破了2亿元。然而，美庐2022年5月份公布的招股书显示，爱悠若特奶粉2019年、2020年，2021年销售额大约分别为1.2亿元、1.31亿元、1.18 亿元。很显然，这一组数据与美庐此前宣传的“突破2亿元”相差甚远。

美庐旗下进口奶粉品牌宾博曾因胆碱不达标被销毁

据悉，美庐生物旗下产品还曾曝出过重大食品质量安全事件。

2018年3月16日，国家质量监督检验检疫总局公布公布的信息显示，由江西美庐乳业集团有限公司（以下简称“美庐乳业”）进口的宾博有机婴儿配方奶粉胆碱不达标。

公告显示，美庐乳业从瑞士进口的两批次宾博较大婴儿配方奶粉的胆碱含量不符合食品安全国家标准要求。

而宾美诺（上海）营养食品有限公司（美庐乳业旗下公司）发布声明称，宾博较大婴儿配方奶粉（报检号：，生产日期2017年4月18日）、宾博1932较大婴儿配方奶粉（报检号：，生产日期2017年4月18日）已于2017年11月7日全部清关退出国门，并在境外做全部销毁处理。

值得注意的是，在此之前的2017年7月31日，国家质检总局发布2017年6月未予准入的食品化妆品信息显示，美庐乳业进口的宾博有机婴儿奶粉因细菌超标不予入境。

美庐生物还因擅自处置海关监管货物的违法行为，受到行政处罚。2021年7月22日，九江海关对美庐生物作出《中华人民共和国九江海关行政处罚决定书》(同关缉违宁【2021】006号)，认定其分别在2021年1月13日、2021年1月14日，未经九江海关允许，将九江海关布控为目的地查验的“”和“”号集装箱项下货物脱脂奶粉美庐奶粉事件曝光，擅自提取至仓库并径行开拆。